近期金融市場劇烈震蕩并深幅重挫，引發(fā)對包括天膠在內(nèi)的大宗商品需求消費縮減擔(dān)憂，同時日元大幅升值導(dǎo)致全球膠市風(fēng)向標(biāo)——東京膠全線暴跌，并使滬膠聯(lián)動跟跌。而受相關(guān)貨幣不斷升值及膠種價差擴展等因素作用，全球膠價運行于階段性跌勢之中，在金融面利空與基本面利多交織的情況下，天膠后市將尋求新的震蕩區(qū)間。

　　日元套利壓制日膠

　　目前日元利率為0.5%，而美國和歐元區(qū)的利率則分別為5.25%和3.5%，其他國家的利率則更高，如此懸殊的息差吸引匯市投資者紛紛借入日元，以購買其他利率更高的貨幣計價的高收益資產(chǎn)，從中獲利。實際上，日元套利交易早在今年2月上旬七國集團會議即開始萌芽，會議集中討論日元的利率和匯率問題，吸引投資者紛紛進(jìn)行借入日元的套利交易。在此背景下，繼去年7月份，日央行結(jié)束十多年零利率，將日本利率上調(diào)至0.25%后，今年2月21日又將日本基準(zhǔn)利率上調(diào)至0.5%，由此導(dǎo)致日元兌美元匯率大升，由此對以日元計價的東京膠市走勢構(gòu)成沉重壓制作用。

　　人民幣升值利空滬膠

　　2006年全年國內(nèi)貿(mào)易順差1775億美元，同比增加756億美元，由此而導(dǎo)致我國外匯儲備增加至約1萬億美元規(guī)模，國內(nèi)對外貿(mào)易維持順差態(tài)勢，促使外匯儲備不斷增加，人民幣匯率不斷升值，而美元作為人民幣主要兌換貨幣，其匯率加速貶值又加重人民幣升值壓力，目前人民幣兌美元匯率已上升至7.74-7.75較高區(qū)域。由于國內(nèi)膠市天膠價格以人民幣計價，因此，人民幣升值對國內(nèi)膠市產(chǎn)生直接利空壓制作用，并對國內(nèi)膠市走勢在一定程度上弱于以美元計價的國際膠市走勢。

　　膠種價差懸殊引發(fā)較重套利

　　目前國際東南亞產(chǎn)區(qū)時值割膠淡季，而國內(nèi)瓊滇產(chǎn)區(qū)則處于停割期中后期，天膠供應(yīng)季節(jié)性縮減，但周邊金融市場劇烈動蕩，因此盡管天膠消費性需求穩(wěn)步增長，但投機性需求逐漸減弱，供需相對平穩(wěn)。國際膠市上，3號膠和20號膠現(xiàn)貨膠價分別為220美分/千克和210美分/千克，兩膠種價差擴展至10美分/千克較大范圍，而東京膠近遠(yuǎn)期合約期價近低遠(yuǎn)高正基差排列，遠(yuǎn)期合約達(dá)到270日元/千克，相當(dāng)于240美分/千克，維持對產(chǎn)區(qū)膠價升水態(tài)勢，引發(fā)期現(xiàn)套利作用。
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　　國內(nèi)膠市方面，具有境內(nèi)關(guān)外性質(zhì)的青島國際橡膠交易市場近期交貨期標(biāo)膠膠價一度跌破2000美元/噸整數(shù)位關(guān)口，相當(dāng)于進(jìn)口成本19400元，而瓊滇產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價則陷于20800—21200元區(qū)域整理，實際成交價更低，滬膠近遠(yuǎn)期合約期價為20200-21200元，由此進(jìn)口膠完稅進(jìn)口成本均低于國產(chǎn)膠期現(xiàn)兩市膠價，并對國產(chǎn)5號標(biāo)膠銷售構(gòu)成阻礙作用，促使5號標(biāo)膠較多地流入期市交割倉庫。截至9日，滬膠庫存量和倉單量分別達(dá)到97780噸和85510噸，雙雙創(chuàng)下較長時期以來新高，由此對投機資金做多構(gòu)成較大威脅作用。