節(jié)后三個交易日，國內(nèi)鋁價連續(xù)下挫，且不斷刷新階段性低點。節(jié)后消費未有效回暖，庫存迅猛增加是壓制鋁價的直接原因。 

盡管倫鋁在中國春節(jié)假期期間強勁上揚，最新的美國房屋銷售增長，德國ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)回升改善宏觀環(huán)境，但國內(nèi)鋁價節(jié)后三個交易日連續(xù)下挫，且不斷刷新階段性低點。節(jié)后消費未有效回暖，庫存迅猛增加是壓制鋁價的直接原因。 

假期消費停滯，高企庫存拖垮鋁價 

春節(jié)期間，鋁加工企業(yè)放假令下游消費基本停滯，但西北地區(qū)運輸緊張情況緩解，部分鋁廠加緊發(fā)送此前積壓的鋁錠庫存。此外，原本以向周邊鋁加工廠銷售鋁水為主的河南和山東地區(qū)，由于下游停工，電解鋁企業(yè)將鋁水轉(zhuǎn)化為鋁錠向華東社會倉庫輸送的數(shù)量較以往明顯增加。西北以及河南、山東鋁錠發(fā)貨增多，導(dǎo)致各地倉庫鋁錠庫存明顯上漲。據(jù)SMM統(tǒng)計，截至2月18日，上海、無錫、南海、廣東社會倉庫鋁錠庫存已達111.9萬噸，較節(jié)前增加15.9萬噸，創(chuàng)歷史新高。 

另外，目前仍有許多鋁錠正運往社會倉庫，而中間鋁材加工企業(yè)受復(fù)產(chǎn)周期和員工培訓(xùn)限制，短期無望重回全速生產(chǎn)，預(yù)計近期鋁錠社會庫存將維持增勢，高企的庫存對鋁價構(gòu)成強勁壓力。 

買興起，抑制價格下行空間 

庫存高壓拖累期鋁價格延續(xù)下跌，下游買漲不買跌的習(xí)性令現(xiàn)貨貼水幅度維持在60—80元/噸，當(dāng)月?lián)Q月后現(xiàn)貨貼水更是擴大百元至160元/噸，激發(fā)持貨商買現(xiàn)拋期套利操作，前20名主力凈空持倉增至24045手，主力空頭持倉占滬鋁總持倉達到42%的近期高點。值得注意的是，以擁有現(xiàn)貨背景的青銅峽、中鋁國貿(mào)為代表的多頭主力席位在滬鋁主力下行至15000—15100元/噸時，有明顯的增持多單動作，此舉對鋁價構(gòu)成支撐。據(jù)以往經(jīng)驗看，買方大幅介入支撐鋁價，會一定程度上觸發(fā)空方主力獲利了結(jié)，進而抑制鋁價下行空間，甚至?xí)俪射X價的小幅反彈。但是，基本面有效改善前，主力做空決心比多方信心更堅定，鋁市仍為空方占優(yōu)格局。 

利好微弱，鋁價上行推動力不足 

工信部日前公布數(shù)據(jù)顯示，2012年有色金屬選、冶煉行業(yè)利潤為393億元，同比下降34%，其中，鋁冶煉利潤同比下降92.7%，降幅最大，全年僅實現(xiàn)利潤9.3億元。有色金屬壓延加工實現(xiàn)利潤666億元，同比增長12.9%，銅、鋁壓延加工利潤均有所增長，有色金屬2012年在加工領(lǐng)域的固定投資同比增長44.6%。在冶煉利潤大幅下降，壓延利潤有所增長背景下，鋁行業(yè)固定投資朝著優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)目標(biāo)轉(zhuǎn)變，國內(nèi)鋁材對原鋁的消化能力在增強，鋁材庫存可成為調(diào)節(jié)鋁市供需的另一“蓄水池”。鋁材對原鋁的消化主要取決于下游傳統(tǒng)重點企業(yè)的消費需求。近日，二套房貸收緊風(fēng)聲再起，房地產(chǎn)調(diào)控加碼預(yù)期令原鋁消費蒙上陰影。 

工信部在報告中將盡快修訂鋁行業(yè)準(zhǔn)入條件，大力淘汰落后電解鋁產(chǎn)能和擴大鋁材在交通運輸、航空航天、建筑、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的應(yīng)用納入2013年行業(yè)重點工作，這有利于鋁價回升，但即便今年起完全不批復(fù)新的電解鋁項目，到2015年我國電解鋁建成產(chǎn)能仍將直指4000萬噸，供過于求的大格局實難逆轉(zhuǎn)，2013年鋁行業(yè)工作重點著眼長處對短期鋁價沖擊力度有限。 

經(jīng)過3日的連續(xù)下跌，滬鋁主力價格已逼近15000元/噸關(guān)口，主力多頭席位的發(fā)力和空頭席位的主動避讓有望限制鋁價進一步下跌空間。2013年有色行業(yè)規(guī)劃著眼于提升鋁工業(yè)各環(huán)節(jié)競爭力，利于鋁價回升，但短期刺激鋁價作用不明顯。鋁加工企業(yè)受復(fù)產(chǎn)周期和員工培訓(xùn)限制，生產(chǎn)全面恢復(fù)尚需時日，對高企的鋁庫存消化無益，鋁價弱勢格局短期難以扭轉(zhuǎn)。