經(jīng)過三十多年的市場化改革之后，我國經(jīng)濟(jì)可能正逐步從"奇跡"向"常規(guī)"過渡--增長速度可能相對放慢，通脹水平卻可能相對上升；同時(shí)技術(shù)創(chuàng)新將成為決定未來增長的關(guān)鍵因素。
　　

我國市場化進(jìn)程其實(shí)是不對稱的：盡管產(chǎn)品市場已經(jīng)基本完全放開，要素市場的扭曲依然十分嚴(yán)重與普遍。
　　

扭曲最嚴(yán)重的大概是資本市場，比如存貸利率、信貸分配被嚴(yán)格管制。不但匯率被低估，實(shí)際利率也非常低，有時(shí)甚至為負(fù)值。而最顯而易見的扭曲，體現(xiàn)在能源價(jià)格，尤其是油價(jià)和電價(jià)上。這些扭曲的共同特征是，人為壓低要素價(jià)格、降低生產(chǎn)成本，因此它們就像是對生產(chǎn)者、投資者和出口商提供變相補(bǔ)貼，從而極大地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。但與此同時(shí)，由于投資和出口占ＧＤＰ比例越來越高等問題，結(jié)構(gòu)失衡的矛盾也變得越來越突出。這個(gè)矛盾如果不能及時(shí)得到化解，我國的高速增長就有難以為繼的風(fēng)險(xiǎn)。
　　

生產(chǎn)要素市場化的一個(gè)直接結(jié)果，就是要素價(jià)格上升、生產(chǎn)成本提高。而這必將會逐步降低我國的經(jīng)濟(jì)增長速度，同時(shí)逐步提高通貨膨脹水平。這便是中國從經(jīng)濟(jì)從奇跡向常規(guī)過渡的起點(diǎn)。
　　

還有兩個(gè)重要變化可能會加強(qiáng)并加速這個(gè)過渡。第一是人口結(jié)構(gòu)與勞動(dòng)力市場的演變。自２００４年開始，工資水平已經(jīng)持續(xù)快速上升，今年年初以來，工資上漲再度加速，各省的最低工資已經(jīng)平均上調(diào)了１５％～２０％。
　　

第二是國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化。全球危機(jī)之后，各國的公共債務(wù)負(fù)擔(dān)變得十分沉重．如果我們可以根據(jù)歷史數(shù)據(jù)預(yù)測未來，那么美國和許多其他發(fā)達(dá)國家將進(jìn)入一個(gè)低增長、高通脹的階段，這個(gè)環(huán)境將同樣影響中國的宏觀經(jīng)濟(jì)格局。
　　

所有這些因素都意味著，中國經(jīng)濟(jì)有可能進(jìn)入新的、常規(guī)狀態(tài)。當(dāng)然，這個(gè)常規(guī)經(jīng)濟(jì)仍然可能比世界上大多數(shù)新興市場更為強(qiáng)勁，但與過去３０年相比，增長速度將適度放慢，通脹壓力則會相對增強(qiáng)。
　　

這個(gè)過渡能否平穩(wěn)完成，也還存在風(fēng)險(xiǎn)。如果政府不愿意接受比現(xiàn)在更低的增長速度，短期內(nèi)當(dāng)然可以繼續(xù)通過投資支持增長。不過這樣做的后果是，結(jié)構(gòu)性失衡的矛盾會越來越突出，投資低效的問題也會變得越來越嚴(yán)重，甚至可能導(dǎo)致極為嚴(yán)重的銀行呆壞賬或者政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。政府也可以通過極度寬松的貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)增長，這樣做的后果便是日益嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫以及泡沫破碎以后的經(jīng)濟(jì)困境。
　　

中國經(jīng)濟(jì)的下一個(gè)轉(zhuǎn)型能否順利進(jìn)行，在很大程度上取決于政府的決策，但最根本的一條是，政府必須學(xué)會接受相對較低的增長速度，同時(shí)適當(dāng)容忍通貨膨脹，不再不惜一切代價(jià)地追求經(jīng)濟(jì)增長。
　　

我們建議宏觀經(jīng)濟(jì)政策采取"緊貨幣、寬財(cái)政"的組合。緊貨幣是因?yàn)楝F(xiàn)在流動(dòng)性太多，正在推動(dòng)資產(chǎn)泡沫成長。寬財(cái)政是因?yàn)槟壳罢匀挥心芰Σ扇》e極的財(cái)政政策，而政策的目標(biāo)應(yīng)該放在幫助經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，而不是修更多的鐵路和機(jī)場。