電站設備以及電力設備投資機會分析
電站設備主要包括電力鍋爐、汽輪機、水輪機和發(fā)電機組等發(fā)電設備，以及制冷空調等輔助設備。電站設備行業(yè)是國民經濟的支柱產業(yè)，為國家的基礎能源———電力行業(yè)服務。其主要功能是將火力熱能、水力勢能、核能、風能等初級能源轉化為使用方便的電能。
電力改革促進行業(yè)發(fā)展
電力體制改革后新成立的五大發(fā)電集團，在發(fā)電市場上打破了以前的壟斷局面，引入競爭機制。為了搶占市場份額各發(fā)電集團紛紛“跑馬圈地”，加快電源建設，經過連續(xù)大規(guī)模的開工和投產，電站設備制造業(yè)很快進入發(fā)展的快車道。
從我國新增裝機容量來分析，2001年是新增裝機容量的一個低潮期，在2003年開始進入復蘇期，未來幾年將高速增長，2007年后增長速度逐漸減慢。
電力體制改革有利于電站設備制造業(yè)的長遠發(fā)展，電站設備的市場需求從以前的單一主體變成多元主體。眾多的投資主體為爭奪市場而角逐，帶來的是巨額的資本和激烈的競爭，給電站設備行業(yè)帶來難得的機遇。
調控政策利于穩(wěn)定發(fā)展
目前電源建設一哄而起，集中布局、集中投產、集中采購設備給電站設備行業(yè)帶來巨額的定單，遠遠超過企業(yè)的現有生產能力（我國每年生產能力6000～7000萬千瓦），其中違規(guī)開工的電站項目總計達1.25 億千瓦。短期上導致電站設備企業(yè)效益高速增長，但是從長遠來看，對行業(yè)的發(fā)展將產生不利的影響。
1月18日國家環(huán)?？偩止剂艘环莪h(huán)保違規(guī)項目名單，對這些項目要求停建。3 月1 日，國家發(fā)改委發(fā)布《關于堅決制止電站項目無序建設的意見》，要求設備制造企業(yè)不得向違規(guī)在建電站項目供應設備。國家采用不同的政策區(qū)別對待。對已按原程序經國家批準項目建議書，但未批準可行性研究報告或未完成核準程序的違規(guī)項目(約3000 萬千瓦)，整改并核準后允許開工建設，納入2005年的建設規(guī)模；未按國家規(guī)定程序審批或核準的項目，對經專家評議，基本符合規(guī)劃布局和產業(yè)政策要求的項目(約4500 萬千瓦)，分年度辦理核準手續(xù)，納入當年開工規(guī)模；其余項目（大約5000萬千瓦）停止建設。合理控制電源建設的布局及速度不但有利于電力工業(yè)的健康發(fā)展，而且有利于電站設備行業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。
違規(guī)項目停止建設將給企業(yè)帶來一定的經營風險，但是對大型電站設備生產企業(yè)影響較小。據統(tǒng)計，三大發(fā)電集團訂單中不符合國家審批程序的大約5700萬千瓦，占50%左右，它們的訂單絕大部分是30萬千瓦以上的大機組，符合國家的產業(yè)政策，撤消的可能性很小，大部分將延期交貨，反而可以緩解目前產能緊張的局面。另外，電站設備企業(yè)2003、2004年承接的定單遠遠超過前幾年。
火電建設向大容量高參數邁進
我國的一次能源結構決定了我國發(fā)電必然以煤電為主的基本格局，這是長期難以改變的。當前，燃煤火力發(fā)電裝機容量占全國總裝機容量的74.5%，發(fā)電量占全國總發(fā)電量的80%以上。按照國家電力規(guī)劃，即使到2020年火電總裝機容量占全國總裝機容量的60%以上。
單位發(fā)電量耗水量是發(fā)電生產水資源利用水平的重要指標。燃煤發(fā)電需要大量的循環(huán)冷卻水、工業(yè)冷卻水和化學補充水，通常水冷機組每百萬千瓦的耗水量為1m3/s（國際先進水平可降低至0.8m3/s以下），2002年火力發(fā)電單位發(fā)電量耗水量3.54千克每千瓦時?；痣姀S平均裝機耗水率比國際先進水平高40～50%，相當于一年多耗水15億立方米。因此，發(fā)展火力發(fā)電必須高度重視“節(jié)能、環(huán)保、節(jié)水”。
發(fā)電的供電煤耗是衡量電力行業(yè)能源效率和經濟運行水平的重要指標。自1980年到2003年，供電標準煤耗由448克每千瓦時下降到381克每千瓦時；發(fā)電廠用電率由6.4%下降到6.1%；供電煤耗與世界先進水平仍然相差約60克每千瓦時。
我國現有發(fā)電主導機組是亞臨界30、60萬千瓦機組，電廠效率偏低，供電煤耗偏高，水消耗大。通過技術進步，不斷提高火電機組參數和容量等級，減少電力生產過程中自身能源消耗。今后火電建設的重點方向是采用超超臨界、超臨界壓力等高參數、大容量、高效率、高調節(jié)性火電機組。超超臨界發(fā)電技術是在短時間內實現優(yōu)化火電結構，使燃煤發(fā)電技術更上一個臺階的重要發(fā)展方向，在電廠效率、供電煤耗指標上遠優(yōu)于目前水平。
水電建設步伐加快
由于火電給環(huán)境帶來很大壓力，必須加大水電開發(fā)力度，火電、水電、核電都得到了不同程度的發(fā)展，并通過開發(fā)新能源和可再生能源，在滿足電力需求和經濟發(fā)展的同時盡可能減少石油、煤炭等不可再生能源的使用，充分發(fā)揮我國水能資源豐富的優(yōu)勢。
按照我國未來水電開發(fā)目標，到2015年水電裝機容量要到達1.5億千瓦，占全國電力總裝機容量的比重由目前的24％提高到28％。在國家的“西部大開發(fā)”戰(zhàn)略中，電力工業(yè)的首要任務是積極開發(fā)西部的水電資源，實現“西電東送”。水電建設將進入長達10年的黃金發(fā)展期。重點發(fā)展50萬千瓦以上大型混流式水輪發(fā)電機組，30萬千瓦級抽水蓄能機組。
以東方電機和哈爾濱動力設備有限公司為主的水電龍頭企業(yè)，經過三峽工程的洗禮，技術實力接近國際先進水平，一定會從廣闊的水電建設中受益。
2007年后市場需求分析
經過最近幾年電源建設的大力發(fā)展，2007年預測我國的電力供應會出現一定程度的寬余，電源建設速度必然放緩。2007年底我國裝機容量將達到6.38億千瓦（2004年底4.4億千瓦，2005、2006、2007年新增裝機預測分別為0.68、0.70、0.60億千瓦），如果按照每年裝機增長6％的保守估計，每年新增裝機3800萬千瓦，接近2004年水平。
電力系統(tǒng)備用機組容量不足。電力系統(tǒng)在一般情況下需要有15%到20%的發(fā)電設備備用量。由于供需矛盾突出，目前無論是省級電網，還是區(qū)域電網，都缺少基本的發(fā)電設備備用容量。
電源建設還面臨結構調整。我國小機組占很大的比例，在市場競爭中很難立足。2002年全國6000千瓦及以上的火電機組4670臺，總容量為25665萬千瓦，平均機組容量為5.34萬千瓦，30萬千瓦及以上機組占總容量41.7%。發(fā)電設備技術參數相對落后，高效率的超臨界機組只有12臺608萬千瓦，只占火電總裝機容量的2.4%，而美國、日本、俄羅斯已占50%以上。由于最近的電力緊張，關閉小火電廠的政策暫時停止執(zhí)行，一旦電力供應出現寬余，國家會繼續(xù)淘汰小火電。
我國人均用電量明顯不足，發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｎ覈司秒娏繛槭澜缙骄降?/3左右，僅僅只有發(fā)達國家的1/6～1/10。農村對電力的消耗仍然處在很低的水平，隨著農村城鎮(zhèn)化、農民市民化和農業(yè)產業(yè)化步伐的加快，農村能源消耗將呈幾何級上臺階的勢頭，我國的發(fā)電量將繼續(xù)保持快速增長趨勢。
裝機容量的增長并不等同于發(fā)電量的同比增長。火電機組的高速增長導致電煤供應緊張，鐵路運力不足的矛盾也日漸顯露，市場煤和計劃電都給發(fā)電企業(yè)帶來很大的壓力，火電機組并不能保證滿負荷運作，利用小時將逐步降低。水電機組受氣候影響很大，在枯水期機組利用率不到50％。
經過全國大缺電的沖擊，我們認為管理層在電力建設上的規(guī)劃將會更理性，不應該再出現“三年不上火電”的政策。以后即使電力出現寬余，還應該保證合理的備用電源，電源建設還將保持一定的規(guī)模。
原材料價格波動影響深遠
鋼鐵和銅等有色金屬是電站設備的主要原材料，2004年以來鍋爐用特厚板、中厚板、電機用硅鋼片鋼鐵價格上漲對電站設備企業(yè)帶來很大的成本壓力，原材料價格的波動直接影響電站設備企業(yè)最終的利潤率。
由于電站設備訂單大部分采用閉口合同，并且建設周期較長，一般火電機組1～2年，水電機組長達3～5年。因此，上游相關產業(yè)對行業(yè)利潤有深遠影響。
鍋爐、汽輪機、發(fā)電機等電站設備相關原材料2004底～2005年一直在高位運行，2004年底訂單價格上漲消化部分原材料上漲，2005年預測原材料上漲幅度不大，毛利率將小幅下降。
面臨跨國公司的激烈競爭
國內技術基本停留在上世紀70～80年代引進的水平上，而國外電力設備企業(yè)在近30年內不僅在技術上有很大進展，而且在組織結構上實現了世界范圍內的強強聯合兼并（如ABB、西門子、阿爾斯通、法馬通和GE、WH等），整體競爭力遠非國內企業(yè)可比。
目前，我國發(fā)電設備的生產規(guī)模超過1000億元，由于超大發(fā)電機組的關鍵技術都采用國外技術，國內的生產廠家僅僅處于一種生產加工的制造的地位，大部分利潤被國外企業(yè)拿去。各跨國公司紛紛在我國建立合資企業(yè)，特大型發(fā)電機組的市場份額大部分被國外企業(yè)、合資企業(yè)占據。
綜上所述，我們認為2007年后電站設備行業(yè)發(fā)展速度會放緩，但是不會出現2001年那樣市場需求極度萎縮的狀況。不同的企業(yè)將會面臨嚴重的業(yè)績分化，不會出現所有企業(yè)定單都異常充足的局面。那些技術力量強，產品符合市場需求的企業(yè)將會繼續(xù)得到發(fā)展，競爭力不強的企業(yè)將面臨嚴峻的考驗。
一次設備：成本壓力上升
輸變電一次設備又細分為變壓器、配電開關、電力電纜等不同子行業(yè)，用于電力的傳輸和分配。一次設備的需求一方面來自電源、電網建設，另一方面來自固定資產投資。由于電力投資的加大，電源項目的紛紛投產，國家經濟建設加快，固定資產投資增加，刺激一次設備行業(yè)的增長。一次設備2004年需求旺盛，收入大幅增長。
變壓器：毛利率急劇下降
變壓器是電網配電的重要設備，主要包括兩部分，運行在主干電網的輸電變壓器和運行在終端的配電變壓器。在電力建設的強力推動下，全國變壓器行業(yè)經濟運行保持良好的發(fā)展態(tài)勢。2007年底我國裝機容量將達到6.38億千瓦，如果按照每年裝機增長6%的保守估計，每年新增裝機3800萬千瓦，變壓器容量需求4.6億千伏安。
變壓器行業(yè)廠家眾多，大都還集中在110kV以下的低端產品，多數企業(yè)微利甚至虧損，無法分享行業(yè)高速增長的面包。超高壓、大容量的變壓器，技術門檻很高，國內主要集中在少數企業(yè)。大型變壓器競爭來主要自于國外的跨國公司，國外跨國公司憑借先進的技術、雄厚的資金和品牌優(yōu)勢，占有了30%以上的市場份額，500kV以上高端市場甚至占據60%以上。國內一些變壓器企業(yè)近幾年通過技術引進，產業(yè)整合，逐步擴大規(guī)模。特變電工通過重組天變、衡變、沈變已經形成世界上最大的變壓器生產能力，2004年沈變產品進入美國市場，標志我國變壓器生產上升一個新的水平。
變壓器原材料主要包括取向硅鋼片、絕緣材料、變壓器油、電磁線(原料主要是銅)等。其中比例最大的取向硅鋼片，2004年價格大幅上揚，原材料價格急劇上升嚴重侵蝕變壓器行業(yè)利潤，行業(yè)毛利率大幅下降。
國內變壓器企業(yè)合同價格為閉口合同，而原材料大多是現貨購買的方式，而且產品生產周期較長，通常為3-5個月，大型高端產品如換流變壓器的生產周期長達7-8個月。2004年四季度到2005年取向型冷軋硅鋼片價格異常高漲，企業(yè)無法轉移成本上升壓力，盈利能力直線下降，龍頭企業(yè)特變電工2004年四季度毛利率下降2%以上，許繼電氣的變壓器業(yè)務從2003年盈利3000萬元到虧損，整個變壓器行業(yè)將面臨嚴峻考驗。
基于供需關系，我們預測2005年上半年，行業(yè)毛利率將繼續(xù)下降；下半年如果通過上調產品價格，盈利能力將有所回升。
高壓開關：GIS高速增長
高壓開關設備是重要的配電設備，主要用于關合及開斷3kV及以上電壓電力線路，用以輸送及倒換電力負荷，保證供電系統(tǒng)安全運行。高壓開關行業(yè)廠家眾多，2004年底已經達到1000多家，競爭異常激烈?，F在整個行業(yè)正面臨重新整合，跨國公司紛紛在我國成立合資企業(yè)，合資企業(yè)產品質量高，具有很強的競爭力，尤其在中壓領域，給國內企業(yè)造成很大的壓力。
高壓開關中的核心產品封閉式組合電器（GIS），因其體積小、占地少、不受環(huán)境影響、維護方便、可靠性高的特點，成為城市電網改造的熱門產品。近幾年我國企業(yè)生產的126～252千伏電壓等級GIS設備質量大幅提高，可靠性增強，GIS設備的使用量將會進一步增加，2005年126～252千伏電壓等級GIS設備年需求量可達到1500～1600個間隔。
國際市場上超高壓電器產品競爭十分激烈，420千伏GIS產品市場更是長期被國外幾家著名公司壟斷。
我國正在進行的三峽工程建設、大規(guī)模的城鄉(xiāng)電網建設與改造以及跨大區(qū)電網的形成，對高壓開關設備提出了更高的要求，為我國的高壓開關制造業(yè)提供了難得的發(fā)展機遇。作為國內高壓開關設備代表的上市公司---平高電氣將從行業(yè)景氣度高漲中受益。
電線電纜：競爭異常激烈
近年全球電線電纜市場日趨成熟，電線電纜制造業(yè)發(fā)展趨緩，增長幅度不大。隨著外部環(huán)境的變化和內部競爭的影響，世界電線電纜行業(yè)已經進入幾大巨頭壟斷競爭的格局。
我國目前高、中壓交聯電纜生產流水線近百條，比十年前增加了3倍。其中，引進國外成套交聯電纜生產線約六十多條，而且絕大部分是國外同一公司不同年代的產品。交聯電力電纜制造技術有了長足發(fā)展，但是電纜附件發(fā)展相對滯后。國內能夠制造110kV、220kV高壓電纜附件（終端和中間接頭）的企業(yè)鳳毛麟角，附件技術的落后現狀已嚴重制約高壓電纜推廣應用。中國大部分水電站和抽水蓄能電站將采用 500kV電纜作為超高壓新引出線，目前能生產500kV電纜的只有特變電工的魯纜公司。技術力量強，產品質量好的企業(yè)將在競爭中處于有利地位。
面對激烈的市場競爭，電纜行業(yè)主要廠家通過各種方式降低成本，控制固定支出，加強新技術開發(fā)，以求在競爭中占據優(yōu)勢。
二次設備：競爭程度稍弱
輸變電二次設備產品用于對一次設備的保護以及對電力系統(tǒng)的自動控制，主要分為電網調度自動化、電廠及電站自動化、主設備保護、配電自動化以及電能計量系統(tǒng)，隨著市場需求又出現電力市場自動化、綜合管理自動化系統(tǒng)軟件。
調度自動化：市場容量有限
調度自動化主要包括國調、網調、省調、地調和縣調五個等級。國調和網調單個項目金額比較大，但是項目總量有限,大約7個，主要市場份額被國外進口產品占有；省調項目相對多一點，大約30個，一般每5年更新一次，平均每年大約五六個改造項目，每個項目2000～3000萬元，市場需求1～2億元左右。地調市場需求最大，大約300多個，尤其是隨著經濟的發(fā)展，城市改造力度加大，電力調度發(fā)展迅速，每年市場需求大約2～3億元左右?？h調數量眾多，全國大約2400個，自動化率達到30%，每年市場需求大約2～3億元左右。
調度自動化主要硬件進口，價格高，利潤率低；軟件價格不斷下降，例如SCADA軟件從1999年的30萬元降低到20～10萬元。因為硬件主要依賴國外公司，軟件比例逐漸降低，行業(yè)毛利率下降。
高端市場行業(yè)龍頭國電南瑞市場占用率最高，但是容量很小。低端產品的用戶是各地方電網公司，電網公司為平衡關系基本上每家企業(yè)各分一杯羹，國電南瑞優(yōu)勢不明顯。
繼電保護：需求旺盛
電站自動化產品用于各種電壓等級的發(fā)電廠、變電站的監(jiān)測、控制、調節(jié)、數據采集、故障分析處理及經濟運行的系列自動化產品，技術門檻較高。繼電保護及電站自動化在二次設備中市場容量最大，大約50～70億元。
全國每年新建的110KV以上的變電站超過1000座，并將隨著裝機容量的增大而同步增長。由于無人化的要求，新建變電站以及已投運的老變電站一般均需要配備變電站自動化系統(tǒng)，功能綜合和智能化的要求也不斷提高。
220kV~500kV電壓等級的變電站自動化及保護市場基本上被ABB、西門子、南瑞、南自、四方占有（許繼電氣現在擠入高端市場）。110 kV ~ 35kV 電壓等級中低端市場技術難度相對較低，參與廠家眾多，競爭非常激烈。
配電自動化：蓄勢待發(fā)
配電自動化是以新的自動化配電設備為基礎，集計算機技術，自動控制技術，數據通信技術，數據庫技術及相關電力系統(tǒng)技術于一身的信息管理系統(tǒng)。
配電自動化的首要作用是提高供電可靠性，減少計劃及故障停電時間。國外配電自動化發(fā)展較快，例如日本有58%的配電線路實現了自動化，德國56%，韓國45% 。我國自上世紀90年代初開展配電自動化工作，目前約有一百個城市的供電企業(yè)建設了配電自動化系統(tǒng)，國電南瑞的OPEN-2000D配電自動化已經獲得廣泛應用。由于我國建設的配電自動化系統(tǒng)不少是試驗性工程，功能受到了考核，但系統(tǒng)的穩(wěn)定性、可靠性、實用性有待考驗。
小結
二次設備市場容量占整個電力設備市場容量的比例較小，行業(yè)進入壁壘高，國內公司技術水平相對一次設備企業(yè)高，市場競爭程度稍弱，毛利率水平高于一次設備行業(yè)。
電力環(huán)保增收不增利
電力環(huán)保行業(yè)是隨著人們對環(huán)境的重視而逐漸興起的一個新興行業(yè)，主要目的是清除電廠在發(fā)電過程中產生的粉塵、SO2以及NO化合物。因此，電力環(huán)保行業(yè)又可分為除塵、脫硫、脫銷三部分，其中市場容量最大是脫硫。
由于國家環(huán)保政策的推動，電廠脫硫裝機容量增長很快，2002年是600萬千瓦，2003年是1400萬千瓦，2004年電廠新增的脫硫裝機達到1600萬千瓦。基于目前平均250元每千瓦價格，我們判斷，新增市場容量2005年100億元；2006年87億元；2007年75億元；以后每年保持60～70億元規(guī)模。
而存量方面，我們估計存量約350億元。但是老機組的脫硫改造目前仍存在一定問題，比如資金、電價、預留場地等。不過隨著環(huán)保壓力加大，2007年電力緊張局勢緩解，國家出臺相關優(yōu)惠政策，有望啟動老電廠脫硫改造，如果分10年改造老電廠，每年市場容量35億元，行業(yè)景氣周期都將繼續(xù)延長。
由于脫硫市場出現爆發(fā)性增長，出現了幾十家只有很少核心技術人員、僅憑一些社會關系就投標攬活的小公司。目前煙氣脫硫公司一百多家，大部分不具備承包電廠煙氣脫硫工程的資格，造成市場混亂，惡性競爭，工程單位中標價格不斷下降，工程單位中標價格已經由2003年的250～300元每千瓦下降到200元每千瓦。
雖然部分脫硫公司具備300MW以下機組的脫硫工程的設計、安裝、設備成套、調試等總承包能力，但是在工藝方面并不具備自主知識產權。具體項目的技術工作任由國外負責，每項200MW脫硫工程需要支付國外公司300萬元以上的技術使用費。脫硫濕風機、高性能閥門等關鍵部件主要靠進口。國內缺乏一條龍服務的公司。
在良好的市場環(huán)境下，多數環(huán)保脫硫企業(yè)主營業(yè)務收入大幅提高了，但利潤水平卻一直踏步不前，盈利能力甚至出現了下滑。一是該行業(yè)的技術含量不高，眾多中小企業(yè)大舉進入，競相壓價；二是鋼材、水泥等原材料大幅漲價，使產品的生產成本隨之大幅上漲，三是我國企業(yè)不具備核心技術，大部分利潤為國外公司占有。整個行業(yè)毛利率呈現下降趨勢。