工業(yè)金屬品種間表現(xiàn)略有分化，除倫鋅止跌反彈外，其他金屬均呈現(xiàn)探底回升的態(tài)勢。強勁的美國成長數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲基調(diào)較為強硬的政策聲明推動美元強勁上揚，打壓了工業(yè)金屬的價格。此外，兩家中國最大的銀行報告第三季壞賬大幅增加，信貸緊縮導(dǎo)致東部沿海地區(qū)的小企業(yè)融資困難的局面可能正在向西部蔓延，表明金屬貿(mào)易活動或?qū)⑹艿竭M一步制約。而對于銅而言，最重要的在于銅礦產(chǎn)能增加以至于預(yù)期四季度將不可避免地出現(xiàn)供應(yīng)過剩的局面，再加上中國樓價回落引發(fā)對需求放緩的擔(dān)憂也加劇了銅價下行的風(fēng)險。

GDP向好助長美元升勢

海外市場方面，美國商務(wù)部周四公布第三季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率初值為成長3.5%，高于預(yù)估的增長3.0%。數(shù)據(jù)支持了周三美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟的積極看法，并帶動了美元的買盤動能。美國經(jīng)濟不斷增強、市場利率處于上升趨勢，與歐洲將進一步放寬政策的對比愈發(fā)強烈，這終將會不利于歐元。

罷工支撐作用遞減

關(guān)于印尼Grasberg礦罷工的消息，我們所知的最新消息稱，該礦產(chǎn)能利用率降至三分之二左右，但一位工會領(lǐng)導(dǎo)稱罷工已經(jīng)停止。并且印尼煤炭及礦產(chǎn)部部長表示，盡管礦產(chǎn)出中斷，到目前為止Grasberg的銅精礦產(chǎn)量未受影響。因而，如我們之前所述，由于此次罷工計劃由當(dāng)?shù)毓崆靶?，時間上相對緩沖，令罷工是否真正得以開始，存在不確定性。

Century關(guān)閉推遲一季

五礦資源證實其澳洲大型Century鋅鉛礦將在明年第三季關(guān)閉。五礦資源的Century鋅鉛礦將比預(yù)期又多運營一個季度。由于Century的規(guī)模較大，這會意味著產(chǎn)量大幅多于預(yù)期。根據(jù)最新指引，增產(chǎn)的鋅精礦規(guī)模約在35-37萬噸之間。或?qū)⒆阋酝苿用髂甑匿\精礦市場供給狀況從短缺切換至平衡。因而鋅市亮麗的看漲前景可能并不如看起來那么可靠。與此同時，部分投行紛紛上調(diào)了2015年鋅加工費的預(yù)估至240美元/噸以上。并且，現(xiàn)貨鋅加工費接近五年高點，意味著目前來看原料市場供應(yīng)充足。目前鋅現(xiàn)貨高升水不是因為需求旺盛、現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，而是由貿(mào)易商大量囤積鋅錠、冶煉廠減少發(fā)貨所致。另外，受融資貿(mào)易監(jiān)管加強等因素影響，保稅區(qū)大量的鋅不得不運往其他市場，因此總體來看鋅供應(yīng)情況并不如預(yù)期那樣緊缺。

升水支撐期價抗跌

基本面上，昨日長江有色銅現(xiàn)貨貼水20至升水30元/噸，隔夜LME銅現(xiàn)貨溢價小幅收斂8.5美元至67美元。盡管LME現(xiàn)貨銅升水或因年末長單談判需要，還有一定高位盤整空間，但或引來隱性庫存流入。而隔夜LME鋁現(xiàn)貨溢價為8.25美元，這是自8月底以來首次表現(xiàn)為升水狀態(tài)，因而也支撐了倫鋁的抗跌表現(xiàn)。國內(nèi)現(xiàn)貨市場方面，隨著滬期銅高位回落，月末持貨商維持換現(xiàn)。而滬倫比值持續(xù)下滑至接近7.0，進口虧損增加，少量中間商入市收貨，現(xiàn)銅供應(yīng)略減致使現(xiàn)貨貼水抬升至平水或小幅升水狀態(tài)。

在美聯(lián)儲結(jié)束量化寬松政策后，相對較緊的貨幣政策以及美元流動性狀況或?qū)⒗^續(xù)促進美元升勢。近期罷工事件、LME現(xiàn)貨銅升水走強，都令銅價有一定的反彈理由。關(guān)注當(dāng)前LME現(xiàn)貨升水的力挺效用，這或是銅價觸及壓力后不倒的重要原因，但我們對于已在目前高位的現(xiàn)貨升水能持續(xù)多久表示懷疑。同時，從近期創(chuàng)新高的國產(chǎn)精銅產(chǎn)量與進口銅精礦量來看，中期產(chǎn)能提升所帶來的潛在供應(yīng)壓力將壓制銅價反彈空間。而鋅價在經(jīng)過前幾個交易日的跌勢后或有技術(shù)性反彈的需求，但考慮到精煉鋅市場供應(yīng)短缺的現(xiàn)狀可能具有相當(dāng)大的欺騙性，而隨著市場逐漸認(rèn)識到這一點，鋅價上行的助力或?qū)⒉辉佟?/P>