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基礎零部件行業(yè)地位陡升

    振興規(guī)劃對基礎零部件從之前"發(fā)展主機帶動零部件行業(yè)發(fā)展"轉(zhuǎn)變?yōu)?一手抓主機一手抓關(guān)鍵零部件發(fā)展"，這表明對基礎零部件的重視程度有所加強。我們認為這種重視對國內(nèi)基礎零部件行業(yè)的發(fā)展具有重要意義，在軸承、液壓件行業(yè)，都出現(xiàn)過"國家對某項技術(shù)進行聯(lián)合攻關(guān)后國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品市場占有率大幅提高"的情況。

    不過，三年振興"規(guī)劃"可能較為宏觀，一些具體的振興方式和措施可能在未來的時間里陸續(xù)出臺。

    如在國外零部件進口方面，對國內(nèi)已經(jīng)能夠生產(chǎn)的零部件進口取消免稅，對國內(nèi)暫不能生產(chǎn)但主機有需求的仍進口免稅。當然這在之前也有所規(guī)定，不過在規(guī)劃出臺之后對主機企業(yè)申請進口零部件免稅應該更為嚴格。研發(fā)方面，政府部門可以對基礎零部件技術(shù)研究給予減息貸款等經(jīng)費支持或優(yōu)惠政策，或由有關(guān)部門出面聯(lián)合高校等科研力量，重點突破中高端液壓元器件、軸承、發(fā)動機等研制難題；另外，主機企業(yè)可以與配套件企業(yè)組建長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，由主機企業(yè)集團向基礎零部件企業(yè)投入資金和技術(shù)支持，增強配套企業(yè)生產(chǎn)能力；同時，政策引導、扶持，通過資產(chǎn)重組或并購組建數(shù)家大型基礎零部件企業(yè)集團，增強零部件生產(chǎn)企業(yè)的市場開拓及研發(fā)能力。

    內(nèi)需為主導個股機會大

    受國家加快鐵路項目建設和發(fā)展新型能源的影響，鐵路設備、新能源裝備行業(yè)景氣度可以維持；工程機械行業(yè)四季度內(nèi)銷與出口均出現(xiàn)了跳水，行業(yè)尚沒有復蘇的跡象，不過一季度開始國家大型項目將陸續(xù)開工，增值稅優(yōu)惠政策全面實施，我們預計工程機械行業(yè)景氣度不會繼續(xù)下降。

    繼續(xù)關(guān)注以內(nèi)需為主導的投資機會，可以標配鐵路設備、新能源裝備、工程機械行業(yè)，重點推薦的公司是三一重工、徐工科技、天馬股份、中國南車。

    估值與需求博弈成今年行業(yè)策略主線

    估值與需求的博弈是行業(yè)2009年的主線。2008年投資策略普遍忽視了行業(yè)景氣的突轉(zhuǎn)，2009年需求反轉(zhuǎn)的可能性不大，投資機會在于估值水平調(diào)整與需求變化之間的博弈。

    行業(yè)需求短期有政策平滑，但長期面臨增速下降。下一個10年固定資產(chǎn)投資增速可能減緩，從而帶來機械行業(yè)需求增速的降低，最終導致估值中樞水平的下移；但短期需求有大規(guī)?；ㄍ顿Y措施的平滑，不會出現(xiàn)大幅調(diào)整。

    原材料降價與存貨減值計提對盈利能力提升有限。原材料降價對低毛利率子行業(yè)利潤提升效應較大，但考慮存貨減值計提及應收賬款壞賬準備后，行業(yè)整體盈利能力提升有限。

    估值調(diào)整與需求變化博弈中尋找投資機會。對未來10年固定資產(chǎn)投資增速的預測表明，長期固定資產(chǎn)投資增速很可能在10%-20%的區(qū)間波動，由此帶來機械行業(yè)需求增速的下降，最終引起行業(yè)整體估值水平的調(diào)整。

    我們要充分估計經(jīng)濟的突然轉(zhuǎn)向，一是此次經(jīng)濟調(diào)整是由金融危機引發(fā)實體經(jīng)濟的震蕩，并由國外傳導而來，如果美國金融危機來得快去得也快，那么出口拉動經(jīng)濟的引擎將會重新啟動，帶動總需求的增長；二是內(nèi)部經(jīng)濟的調(diào)整仍有農(nóng)村市場可啟動。但這兩個因素都將是非常緩慢的過程，預計到2009年二季度末形勢將會較為明確。