要點

1、 宏觀經濟運行：全球經濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經濟成長動能減弱，年內加息無望，歐洲經濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經濟下行壓力仍未有效緩解，政府將繼續(xù)實施更加寬松的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產質押再貸款試點。

3、 最新消息：

美鋁宣布將在今年四季度至明年一季度，削減原鋁冶煉產能50.3萬噸和氧化鋁精煉產能120萬噸，美國10月ISM非制造業(yè)PMI大幅好于預期。10月ADP就業(yè)人數(shù)超預期增18.2萬暗示非農或向好，歐元區(qū)10月綜合PMI不及預期企業(yè)擴張速度仍溫和；美國10月制造業(yè)指數(shù)從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創(chuàng)2年多新低；歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值52.3，高于前值和預期的52；美10月密歇根大學消費者信心指數(shù)不及預期；美國三季度GDP增速放緩至1.5%不及預期；歐元區(qū)10月經濟景氣指數(shù)升至105.9創(chuàng)逾四年最高水平。

4、鋁運行主要動因與制約：前期鋁價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期變動與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產能過剩未能有效緩解，鋁下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨簡評：11月17日，期鋁當月午前寬幅震蕩，午前成交圍繞10100元/噸。今日華南市場成交集中在9960-9980元/噸，較華東現(xiàn)貨成交價格貼水10元/噸到平水，期鋁一路下探后小幅回升，現(xiàn)貨持貨商出貨意愿偏強，當?shù)貛齑嫘×炕厣?，市場貨源仍充裕，期鋁再次破萬，下游并未像前一次出現(xiàn)積極收貨的情況，觀望情緒濃厚，市場成交低迷。

期貨：美元持續(xù)強勢，基金屬普遍承壓。滬鋁主力早盤開于10060元/噸，開盤后短暫上觸10115元/噸日內高點后即遭空頭打壓，成交重心迅速下移，鋁價跌破萬元整數(shù)關口，低點錄得9985元/噸，隨后多空互有離場，主力合約倉量不斷減少，成交圍繞在10020元/噸寬幅震蕩，午前再次跌破萬元關口，但隨即被空頭的平倉拉升至萬元以上。午后空頭獲利擴大離場規(guī)模推動價格上行，尾盤收于10070元/噸，修復部分跌勢，上方承壓5日均線。滬鋁主力成交總手數(shù)增加90740手至288058手，持倉量減少13310手至236438手，滬鋁1602合約持倉量增加19396手至192964手。

小結

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實體經濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術上不能脫離壓力區(qū)域時，提醒注意突破行情失敗或導致市場信心的重歸悲觀。

中國和美國的經濟數(shù)據疲軟重燃了投資者對全球經濟的擔憂。習大大在G20會議向世界人民旗幟鮮明地表示中國經濟預計實現(xiàn)7%的增速。驗證了我之前的論斷：供給端側改革，去產能，淘汰僵尸企業(yè)，估計不會在暴力中解決，只能是溫水煮青蛙式的代價才能被接受。因此，對工業(yè)品價格的支撐是有限的。驗證我之前的論斷：供給端側改革，去產能，淘汰僵尸企業(yè)，估計不會在暴力中解決，只能是溫水煮青蛙式的代價才能被接受。因此，對工業(yè)品價格的支撐是有限的。如果中國不減產，鋁的大勢是沒法改變的。噪音終將遠去，鋁市繼續(xù)艱難行。多空主要圍繞在萬元關口展開爭奪，滬鋁下方已無任何均線支撐，警惕空頭的持續(xù)發(fā)力。10000元的價格，近80%的企業(yè)在虧損，因此也跌無可跌了。料后市大概率震蕩。中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩(wěn)增長政策，鋁下游需求有望慢慢好轉，鋁價格有較大可能迎來階段性的反彈。