銅陵有色經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)形成了銅礦采選、精銅冶煉、銅材深加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈，而完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局使得公司利潤來源多樣化，這是公司業(yè)績相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)。
　　公司的主要礦山有冬瓜山銅礦、安慶礦業(yè)、銅山銅礦金口嶺銅礦，鳳凰山銅礦、天馬山硫金礦、仙人橋礦業(yè)。我們預(yù)計公司2009年銅精礦產(chǎn)出有望達到4.4萬噸，但之后難有大幅增長。2009年公司鐵精礦與鐵球團總產(chǎn)量將達到110萬噸，鐵產(chǎn)品產(chǎn)量的提升是公司礦山開采業(yè)務(wù)的重要利潤增長點。
　　金隆冶煉廠具有先進的技術(shù)與出色的管理，其冶煉成本相對較低：按照09年75美元/7.5美分的冶煉加工費計算，金隆冶煉廠能夠?qū)崿F(xiàn)每噸1000元以上的利潤；金隆冶煉廠通過先進的技術(shù)將銅冶煉總回收提高98.23％，即噸銅獲得17.3千克的銅的額外利潤公司計劃到2010年銅材深加工總量達到30萬噸，產(chǎn)業(yè)鏈的延伸將有效提高公司產(chǎn)品的附加值，減小銅價波動對公司業(yè)績的影響。但受到項目建設(shè)進度以及技術(shù)、設(shè)備等因素的影響，公司銅加工業(yè)務(wù)發(fā)展一直不太理想，公司的銅加工業(yè)務(wù)還處于磨合期。
　　2009年是銅業(yè)公司的業(yè)績低點，應(yīng)該對應(yīng)于較高的估值。我們認為銅陵有色的合理估值對應(yīng)于2009年25XPE、2.5XPB，公司的合理股價區(qū)間為11.35-11.75元，我們維持“推薦”的投資評級。