5月以來，在中美宏觀政策“蜜月期”、銅市供需再平衡以及厄爾尼諾來襲等利好因素疊加下，銅價(jià)已攀升至年內(nèi)高點(diǎn)。當(dāng)前滬銅短期整固以消化漲幅，預(yù)計(jì)未來銅價(jià)仍有望延續(xù)反彈，上方目標(biāo)朝向47000元/噸一線以及更上方48000元/噸一線。

政策預(yù)期利好商品市場

5月10日，中國央行宣布降息。從此前中央政治局聲明和央行動(dòng)作來看，今年國內(nèi)貨幣政策逐步從中性轉(zhuǎn)為寬松將是大趨勢，二季度料有更多利好政策陸續(xù)出臺(tái)，使得有色金屬存在較強(qiáng)的托底預(yù)期。

日前公布的美國4月核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，其中4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)22.3萬人，不及預(yù)期的22.8萬人，但失業(yè)率走低至5.4%。結(jié)合此前美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議聲明來看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鷹派言論不斷傳出，但2015年擁有投票權(quán)的官員中，鴿派占據(jù)壓倒性的優(yōu)勢。美聯(lián)儲(chǔ)官員在加息問題的態(tài)度上更為審慎，缺乏太大的動(dòng)力來推動(dòng)加息，預(yù)計(jì)美國延遲加息至最早6月以后是大概率事件。中美兩國貨幣政策的傾向推動(dòng)國內(nèi)流動(dòng)性整體充裕、美元指數(shù)振蕩承壓，這些都為銅等大宗商品構(gòu)筑利好大環(huán)境。

供需再平衡，滬銅凸顯抗跌性

從大周期來看，銅等大宗商品結(jié)束“黃金十年”之后已處于熊市格局，但行業(yè)動(dòng)態(tài)供需的再平衡，往往推動(dòng)年內(nèi)商品價(jià)格迎來階段性反彈。當(dāng)前多家國際機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布強(qiáng)厄爾尼諾預(yù)警，該現(xiàn)象將嚴(yán)重制約環(huán)太平洋(601099,股吧)地區(qū)的礦業(yè)供應(yīng)，特別是對(duì)銅鎳將有較強(qiáng)的價(jià)格提振。此外，今年進(jìn)口銅降溫加大滬銅的抗跌性，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季下，上期所銅庫存拐頭大幅回落，進(jìn)口融資銅大幅降溫，使得國內(nèi)現(xiàn)貨銅相對(duì)抗跌。

精礦方面，根據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研，當(dāng)前干凈銅精礦TC維持在95—105美元/噸，混礦TC報(bào)價(jià)130美元/噸左右。銅精礦市場成交活躍度下降，礦商多以交付長單為主，零單市場幾無成交，國際礦山與國內(nèi)煉廠對(duì)峙觀望。

進(jìn)口方面，截至5月12日，上海電解銅CIF（提單）溢價(jià)報(bào)75—85美元/噸，保稅庫銅（倉單）溢價(jià)70—85美元/噸，兩者溢價(jià)報(bào)價(jià)趨穩(wěn)。銅三個(gè)月滬倫比值在7.19左右，三個(gè)月遠(yuǎn)期進(jìn)口銅倒掛1100元/噸。進(jìn)口銅比價(jià)疲軟，進(jìn)口銅買盤清淡。

現(xiàn)貨市場，截至5月12日，上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)價(jià)在貼水20—升水90元/噸，上午平水銅主流成交價(jià)在45800—45860元/噸，升水銅主流成交價(jià)在45820—45920元/噸。臨近交割，滬銅隔月幾無價(jià)差，部分投機(jī)商入市吸納低價(jià)貨源，持貨商捂貨挺價(jià)現(xiàn)象增加，下游逢低采購熱情回暖，供需改善令現(xiàn)貨升水有所抬升，市場成交明顯改善。

旺季尾聲，滬銅料振蕩偏強(qiáng)

從季節(jié)性走勢來看，國內(nèi)銅市期現(xiàn)價(jià)差往往在經(jīng)歷1—2月的低谷之后，3—5月是銅市期現(xiàn)價(jià)差的上升階段，現(xiàn)貨銅將逐步由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，而到5—7月期現(xiàn)價(jià)差達(dá)到全年最高點(diǎn)后將回落，隨后8-10月受助于金九銀十維持相對(duì)堅(jiān)挺，從11月到次年1月再次走弱。這種季節(jié)性規(guī)律具有一定的價(jià)差回歸的普遍意義，而今年傳統(tǒng)消費(fèi)旺季有所后移，銅市信心由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，使得5月現(xiàn)貨仍有望支撐銅價(jià)振蕩反彈。

操作上，建議投資者繼續(xù)維持多頭思路，以輕倉多單參與為主。